近期a股市场接连出现调整，市场情绪不乐观。尽管政策上持续加码，但是由于基本面改善迹象不明显，加上海外市场在对美国qe退出、加息进程提前的担忧情绪中波动加大，造成a股市场震荡。四季度，面临海外qe退出、a股新股发行节奏加快等因素，a股波动可能有所加剧。中长期来看，在无风险利率下行以及改革进程加快的带动下，股市或许能迎来一个小牛市。 　　宏观方面，国际方面，四季度美国经济有望在小幅库存去化后重回复苏轨道，欧洲经济的衰退幅度也将在欧央行宽松加码和地缘政治形势缓和的背景下减轻。国内方面，外需和国内货币政策将会带来四季度库存投资环比的进一步改善，但由于固定资产投资仍将疲弱，经济改善幅度有限。 工银瑞信