养老金入市能否成行关键看风控构架

　　随着征求意见截止日的到来，酝酿了近7年的《基本养老保险基金投资管理办法》(简称《办法》)终于落地，这意味着养老基金进入资本市场更进一步。

　　《办法》明确，各省、自治区、直辖市养老基金结余额，可在预留一定给付后，确定具体投资额度，委托国务院授权的机构进行投资运营。同时，《办法》规定，投资股票、股票基金、混合基金和股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%；投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%。

　　《办法》落地，也意味着我国统一的养老基金投资管理体系建立起来了。在这之前，能够进入资本市场的只有“两个1万亿”，即1万亿元的全国社保基金和1万亿元的企业年金(及职业年金)。前者是战略储备基金，由全国社保基金理事会管理，应对人口老龄高峰的支付危机，委托合格的机构投资者进行投资，投资对象包括国债、股票、产业投资等；后者由企业委托合格的养老基金管理人管理，投资对象与全国社保基金相近。

　　但是，结余近3.6万亿元的全国基本养老保险基金(简称养老金)，由各省市级及以下政府的社保部门管理，受限于安全性考虑，投资策略保守，仅限于国债、银行存款等。从投资收益上看，成立15年来，由于管理专业、大额委托可遴选优质机构、投资层次高，全国社保基金年均投资收益率高达8.36%；企业年金年均收益率7.87%，尽管略低于全国社保基金，投资收益也相当可观。相比之下，养老金收益最低，多数年份在2%-3%，与同期年均通货膨胀率(2.42%)相当甚至还“跑输通胀”。