评论：股市杠杆必须透明

　　芝加哥期权交易所董事总经理 郑学勤

　　金融的核心是借贷和信用，借贷和信用是杠杆，杠杆的本质是风险，风险透明是金融稳定的关键。在过去的半个世纪，滥用金融杠杆是新兴国家发展的障碍，也是发达国家陷入通缩的原因之一。

　　美国在历史上有过多次股灾，但因为股灾而导致经济危机的只有1929年的股市崩盘。在此之后，美国股市崩盘是经济危机的反映，但不是起因，而且股市恢复也较快，原因就是对股市杠杆的监管较为严格。

　　美国股市的融资率是50%，杠杆率是一倍。日本股市的融资率是30%，杠杆率更高一些。美国今年5月客户证券保证金账户中的融资余额总数为5417亿美元，而美国股市的总市值大约为24万亿美元，这个比例在历史上已经是高位，理由是宽松货币政策。日本股市总的融资比例在12%-13%。不过，日本股市融资有6个月的时间限制，而且只能用于交易所批准的股票。