对2017年A股的几点思考：仍是资产配置好去处

    张俊

    政策面的严监管和资金面的去杠杆将持续，但股市仍是资产配置的好去处之一。自2015年年终牛市结束后，上一轮“宽监管”周期随之结束。2016年，随着新任证监会主席的上任，严监管周期格局显露，并持续至今。对保险资金的怒斥、对资本大鳄的警告，显示2017年监管会更趋严格。历史上，牛市往往伴随着相对宽松的监管，严监管周期下出现大行情的概率不大。资金层面，2016年对股市配资、伞型信托、银行理财资金入市等打出组合拳从严监管， 2015年加杠杆暴露的各种漏洞正在被逐步堵上。可以预期，2017年，股市去杠杆将持续。此外，美元进入加息周期后，国内货币政策也迎来拐点，至少不大可能继续放松。由于部分资金退出债市、房市，逐步走稳的A股仍是资产配置的好去处之一。

    新股发行或进一步加速，对存量资金构成压力，不利于小盘股，但有利于今后注册制的推行。2016年全年新股发行数量达245只，发行数量在A股历史上仅次于2010年的347只和2011年的277只。特别是2016年四季度，随着股指走出一波中期反弹，新股发行速度明显提速。根据预测，2017年A股新股发行将超过300只，甚至达到350只。新股发行的提速一方面是由于排队企业众多，需要逐步消化；一方面或是为注册制提前作准备。2016年发行的新股以中小市值为主，随着供给数量的增加，将对中小板和创业板个股构成更大压力，部分绩差股或出现无人问津的情况，成交量将进一步萎缩。在可以预期的将来，增量资金进场的意愿不强很难改变，新股发行提速将有效限制股指运行高度。至于是乐观的4000点，还是相对保守的3600点，均是猜谜，股指整体呈弱势震荡格局当是大概率事件。此外，注册制自从搁浅之后再无新消息，在稳字当头的监管思路下，2017年取得突破的可能性也微乎其微。

    股指期货松绑将加大股指波动幅度，但整体空间非常有限。股指期货的交易限制，是为了应对恶意做空导致异常波动而设置的。松绑之后，通过期指影响现货走势，便又多了一个工具。这是近期市场的一个顾虑。从近期的消息看，2017年，股指期货回归正常交易机制，是板上钉钉的事。作为指数的先行指标，股指期货的松绑将加大股指波动幅度，但整体空间可能非常有限。一方面，监管层可以随时修改规则，这是资金的软肋；另一方面，市场整体波澜不惊，缺乏亢奋的跟风盘，恶意做多和做空都缺乏基础。2017年，A股将进一步从2015年的异动中走出来，从而为下一轮牛市打下基础。